제롬파월 깊어지는 고민

40년 만에 가장 빠른 글로벌 통화정책 긴축이 세계 경제에 큰 타격을 줄 것으로 예상되고 있습니다. 2023년에는 2022년에 올린 금리가 무색할 정도로 미국의 경제는 견고한 상태입니다. 인플레이션이 높을 뿐만 아니라 경제 활동도 가속화된 것으로 보이기 때문입니다. 더 높고 빠른 성장은 좋게 들릴지 모르지만 둔화를 가져오려는 정책자 입장에서는 골칫거리일 수밖에 없습니다. 그리고 정작 경기 침체가 결국 닥쳤을 때 더 고통스럽다는 것을 의미할 수도 있습니다.

 

작년 말 비즈니스 업체에서 조사 당시에 따르면 전 세계적으로 제조 및 서비스 생산량이 모두 감소했습니다. 오늘날 제조업 생산량은 예년 수준이며 서비스는 반등하고 있는 모습입니다. 미국 소비자들 또한 소비 지출이 늘어나고  있는 것으로 밝혀졌습니다. 임금과 물가는 오랫동안 정체되어 있던 곳에서도 계속 빠르게 상승하고 있습니다. 일본은 봄에 엄청난 임금 인상을 예상하고 있습니다. 유럽에서는 식품 및 에너지 가격을 제외한 인플레이션이 2 월에 기록을 경신한 것으로 조사 되었습니다. 노동 시장 또한 매우 타이트하다고 합니다. 이번 주에 보고 한 바와 같이, 선진국 그룹인 oecd 회원국의 절반에서 고용률은 현재 사상 최고치를 기록하고 있습니다.

주식에서 신용에 이르기까지 금융 시장은 현재 추세를 뛰어넘는 세계 경제 성장에 가격을 책정합니다. 얼마 전까지만 해도 투자자들은 세계 경제가 경기 침체와 관련된 "경착륙"에 직면할 것인지 아니면 인플레이션이 경기 침체 없는 "연착륙"에 직면할 것인지에 대해 토론하고 있었습니다.  

이렇게 경제가  가속되는 몇 가지 이유가 있습니다.  중국이 코로나 제로에서 경제가 재개되면서 빠른 경제 회복이 이어져 신흥 시장의 주문이 밀려들었습니다.. 유럽의 에너지 가격 하락은 경제의 타이트함을 풀어지게 하는 효과를 낳았습니다. 그러나 무엇보다도 대부분의 큰 경제의 소비자와 기업은 눈에 띄게 좋은 재정 건전성을 가지고 있습니다. 많은 가정이  covid-19 대유행 기간 동안 축적된 저축액이 어마하다는 것도 그 이유이기도 합니다. 기업들은 장기간 저금리를 유지했지만 아직 차입 비용 상승으로 큰 고통을 겪지 않는 이유도 있습니다. 부동산과 같이 세계 경제에서 가장 금리에 민감한 부문에서만 금리 인상의 영향이 명확하게 드러납니다. 미국에서는 경제가 너무 강력하여 주택 시장조차도  회복될  확률이 높다 합니다.

이런 이유들로 인해  경기 침체가 임박하지 않았음을 의미하기도 합니다. 그러나 이는  중앙은행이 인플레이션을 2% 목표로 되돌리는 데 성공하려면 금리를 추가로 인상해야 한다는 것을 의미하기도 합니다. 7월 제롬 파월 연방준비제도이사회 의장이 많은 암시를 하였고 주식시장을 하락시켰습니다. 정책자들은 이제 두 가지 어려운 판단에 직면 해 있습니다.

첫 번째는 현재까지의 통화 긴축이 아직 완전한 효과를 발휘하지 못했다는 것입니다. 경제학자들은  고금리가 작동하는 "길고 가변적인 시차"에 대해 이야기하지만 연구에 따르면 오늘날 정책이 더 빨리 작동할 수 있습니다. 작년의 긴축 효과가 이미 그 효과를 벗어났다면 훨씬 더 많은 것이 필요할 수 있습니다. 두 번째 판단은 금리 인상에 대해 경제의 많은 부분을 긴축에 대해 면역화된 것으로 보이는 요인의 지속성에 대한 것입니다. 결국 소비자는 여유 현금이 고갈되고 기업은 더 높은 차입 비용으로 인해 어려움을 느낄 것입니다. 금리 인상이 가계로 빠르게 전가되는 스웨덴에서는 경제가 어려움을 겪고 있습니다. 한 가지 분명한 것은 성장이 크게 흔들리지 않고 인플레이션이 하락하는 이상적인 경로는 한 달 전보다 좁아 보인다는 것입니다. 대신, 중앙 은행은 더 높은 인플레이션을 용인하거나 2 년 연속 긴축 절차를 밟는 것 사이에서 선택해야 할 가능성이 점점 커지고 있습니다.